上海QFLP新政再突破——评外管新规

2023年2月17日，国家外汇管理局上海分局在其官网公布《上海市合格境外有限合伙人试点外汇管理操作指引》(以下简称“《新规》”)，该指引将原适用于自由贸易试验区临港新片区的QFLP政策扩大适用到上海全辖。结合国家外汇管理局上海分局的相关政策解读，以下我们为境内外管理人整理了新规的重点条款以供参考。

一、 适用范围

新规适用于由上海地方金融工作管理部门(即上海市地方金融监督管理局)认定的境内企业(“QFLP基金管理人”)发起成立并受托管理的以非公开方式向境内投资者和境外投资者募资的试点基金(“QFLP基金”)。此处的境外投资者是指符合地方金融工作管理部门条件的境外自然人或机构(即合格境外有限合伙人)。根据国家外汇管理局上海分局的解读，公司型、合伙型或契约型均可作为QFLP基金的组织形式。

国家外汇管理局上海分局在QFLP管理方面的主要角色是参与由上海市地方金融监督管理局建立的联合工作机制，协助建立健全QFLP试点相关管理制度，以及防范、化解、处置相关金融风险。

二、 QFLP基金的投向

新规明确QFLP基金的投向应当符合国家宏观调控政策、产业政策及现行外商投资准入特别管理措施(即负面清单)，且应具有真实的交易基础，不得虚构交易。根据国家外汇管理局上海分局的解读，新规允许QFLP基金通过股权、债权等形式在境内开展负面清单以外的各类投资活动，例如非上市公司的股权，上市公司非公开发行和交易的普通股(含大宗交易、协议转让等)，优先股、可转债、配股等。我们也注意到国家外汇管理局上海分局明确允许除股权投资外QFLP基金可进行债权投资这一表态，我们有理由相信这一表态可能利好境外美元信贷基金、基建基金或特殊机会基金通过QFLP机制进一步布局和投资中国。

我们也注意到，本次国家外汇管理局上海分局对QFLP基金的投向进行解读时明确排除了房地产企业和地方政府融资平台。我们理解由于这一点是基于现行政策的要求，因此并未在新规中体现，而是在实践中予以掌握。

三、 外汇登记及额度管理

QFLP基金管理人需要在取得试点资格以及募集境外资金规模(“QFLP额度”)后到所在地外汇局办理外汇登记。相关的登记材料也有所精简。QFLP基金的资金汇出、汇入均应通过QFLP专用账户完成。

同一管理人管理的不同QFLP基金之间可灵活调剂使用QFLP额度，但各基金的QFLP额度之和不得超过该管理人获得的QFLP试点总额度。此外，QFLP额度实行余额管理，也即管理人发起成立的所有QFLP基金募集境外资金的净汇入(不含股息、红利、利润、税费等经常项目收支)之和不得超过该管理人获得的QFLP试点总额度(因汇率变动等合理原因导致的差异除外)。这意味着，境外有限合伙人可以在QFLP基金的额度内自由汇入汇出本金，参与QFLP基金的申购和赎回。在投资本金汇出后额度将释放出来，可以循环使用。

根据我们在实践中的观察，QFLP管理人可以申请增加QFLP试点额度，且审批流程并不繁复。

四、 强制托管及报告义务

新规一如既往地要求QFLP管理人必须委托境内具有托管资质的金融机构作为试点基金的托管人，且托管人有义务实时监控资金使用情况。QFLP托管人有义务于每季度结束后10个工作日内向相关外汇局及上海市地方金融监督管理局报告试点基金资金汇出入、结购汇数据。QFLP托管人还有义务按照银行展业原则，对试点业务进行尽职审查和事后监督，如QFLP托管人发现试点业务资金运作存在重大或异常事项的，必须及时向相关外汇局报告。此外，QFLP管理人也需要于每季度结束后10个工作日内向相关外汇局及地方金融工作管理部门报告投资信息，包括资金汇入汇出及结汇购汇情况以及境内项目情况，即投资品种、基金净值、资金投向、境外募集资金来源等信息。

五、 资金汇出

在如实申报资金用途并符合相关投资范围的前提下，试点基金可直接在银行办理外汇资金结汇。银行可凭QFLP管理人出具的有关资金来源和用途的说明及投资者出具的按照中国境内相关税务法律法规足额缴纳税费的承诺函等为试点基金直接办理相关跨境收支业务。

回顾和展望

据统计，目前上海共有86家机构获得了QFLP的试点资质，集聚了一批全球知名的投资机构。目前QFLP的主要投向包括生物医药、基础设施及环保业、互联网与信息科技、高端制造业等。而上海也领先落地了全国首单QFLP投向定向增发、FOF、未上市公司私募可转债、物流基础设施，成立美元人民币双币种基金。新规也提到国家外汇管理局将根据国际收支形势和区域发展等情况确定QFLP的外汇管理试点地区。我们预期上海将继续发挥先行先试、示范带动的功能作用，继续积累经验引领QFLP试点工作，稳步推进高水平对外开放。

下一步，我们将聚焦上海市地方金融监督管理局对QFLP试点实施办法的修订工作，期待上海能进一步深化QFLP试点机制，引领高水平对外开放。据了解，上海计划取消对QFLP管理人的最低注册资本金要求，对于无需登记为私募基金管理人的QFLP管理人，主要关注其出资是否能实际符合展业需求，同时适度降低QFLP的申请门槛，例如境外机构投资者的净资产、AUM等，并明确内资管理人管理QFLP基金相关管理人资质要求。在投资导向方面，上海将鼓励在ESG、国家重点战略性新兴产业等领域的投资，鼓励QFLP基金与境内各类基金开展多种合作，并丰富退出渠道，例如通过私募基金份额转让方式退出等。

总体而言，我们十分看好QFLP试点机制的前景，QFLP试点有希望成为中国引进外资，推动进一步对外开放的一项长期且重要的机制，吸引美元资本落地中国，进一步布局其在华投资。