郝律师谈投资美国之一：大势纵览

【郝勇律师是君合美国分所主管中国企业境外投资业务的合伙人，他自2003年起在纽约执业，就公司、并购、地产、银行、基金等事务具有丰富经验。郝律师具有丰富的协助中国企业开展海外业务的实践经验，能够借助共同的语言和文化背景与中国企业进行高效顺畅的沟通，迅速充分了解中国企业在海外的需求，并协同君合中国团队为中国企业在海内外提供一体化的专业服务。同时，他能统筹协调海外各中介机构的工作，最大限度地为中国企业提高工作效率和降低交易成本。郝律师服务的众多中国企业包括境内外上市公司和非上市公司、国有和民营企业，来自国内超过一半的省级行政区，其海外业务分布于美国、加拿大和多个拉美国家。

日前，郝律师应邀在上海智合法律新媒体进行了投资美国的专题讲座，就中国企业关注的前沿热点问题进行了全面介绍，包括美国公司设立和运营、美国公司并购、美国商业地产、美国国家安全审查等。君合微信现独家连载郝律师此次专题讲座的文字实录，本文为第一部分。部分文字稍作整理，但总体谈话风格原样保留。】

在过去大约一年到一年半之间，大家普遍认为中国境外投资元年是在某个时间发生了，有些人说是2015年，有些人是说更早一些，各种统计的口径有所不同，不争的事实是中国境外直接投资已经超过了外国对华的直接投资，这个是非常具有历史性的事件，中国已经成为了资本的净输出国。

下边的几个图都是这个意思，下面这个图里，从2004年到2015年柱状图的高度基本上每年增长是很快的，在投资世界各个国家而言，2015年美国是最大单一投资目的地国，欧盟28国虽然加起来超过美国，但是美国显然还是中国境外投资首选的国家。

以下这个图也是讲的类似的意思。

下面这个图比较明显的体现了中国和美国相互之间投资的此消彼长。蓝线是美国对华的FDI，在过去20年的时间里，美国对华的投资大约在2001年到2002年已经达到了顶峰，之后都是在稳步的下降，其存量虽然比较大，但是趋势在明显下降。中国对美国的投资是绿线，在2003年还是刚刚出现，之前几乎都没有，但是从几年前开始可以说是飞速地、几乎是垂直地增长。

并购也是一样，下面这个图显示，美国对中国的并购（蓝线）已经被中国对美国的并购（绿线）所超过：

中国赴美投资的行业也是日趋多元，以前主要集中在能源，现在在各个领域全面开花。

另外，投资主体也是日益多元化，这个图显示的深黄和浅黄都是民营企业在美国的投资，这几年民营企业的对外投资远远超过了蓝色国有企业的投资。

我们看一下境外投资、包括赴美投资的原因，为什么境外投资有这么迅猛的增长？虽然最近有一些短期的原因，可能会导致短期内境外投资的增加，比方说汇率的波动、股市的波动，但是我认为有一些长期的原因将导致境外投资长期的高速增长。

一个是国家政策的推动，我们看到发改委商务部在过去的十年内都是极大的放松了境外投资的审批备案程序，无论是十三五规划、”一带一路”，还是“走出去”，这些战略都将持续的有利于中国企业的境外投资。

现在中国面临极大的过剩产能的问题，据说中国过剩的钢铁产能已经超过美国、德国、日本、俄罗斯这些主要国家全部的钢铁产能，因此化解过剩产能是一个非常紧迫的问题。境外投资实际上是化解过剩产能直接的战略需要。

另外还有一些深层次的原因，包括中国的人力成本、环保、其他的合规性成本正在大幅度的增加，市场竞争在日益加剧，经济增长在放缓，所以很多企业发现他们的利润在逐步缩减。有一个在国内做基建项目的大型国企向我介绍过，国内稍微比较像样的项目就有20多家企业竞标，有的竞标者宁愿赔钱也要去占领这个市场，因此这个也很大程度上推动了境外投资的步伐。另外，中国中等收入的群体增长非常迅速，城镇化已经超过50%，人口也在加速老龄化，因此对于消费品、高科技产品、健康、医疗这些方面的要求也非常强烈。因此这些因素在可预见的将来，会导致境外投资持续的高速增长。

赴美投资比较集中的领域，在我现在日常的业务里感觉有几个。（1）首先是商业房地产，这个领域可能是投资最集中的。去美国收购或投资酒店、写字楼、住宅项目、商住混合项目，尤其在纽约和加州，投资都非常多。（2）高端制造业，包括汽车零部件、激光设备、机器人设备，到美国中西部收购尤其多。（3）医疗健康领域、消费品领域，去美国收购制药、生物科技、医疗器械这些行业的目标公司的很多，包括食品、消费品、服装都有不少中国公司在收购。（4）另外一个就是基础设施，比较集中在拉美，尤其是大型的央企，在拉美兴建基础设施的项目。去年我去了两次拉美，协助一家央企客户做基础设施的项目。（5）随着中国企业走出去的越来越多，我们看到中国的投资银行、资产管理，其他的金融和专业服务机构，也在大力的拓展业务，为中国企业融资、并购来提供专业的服务。

简要地讲一下我们所面临的一些挑战。我想最大的挑战是所谓的“中国溢价”，就是说同样一个目标公司，中国企业去收购的话可能对方开的价格就可能会更高。我觉得这个有几方面的因素，首先是境外投资大家的动力都很强，好的目标公司可能有不同的中国买家来竞争，这样就提高了价格。去年我们代表一家中国客户去竞标的时候就输给了另外一家中国买家。另外是美国的国家安全审查，这可能在某种程度上增加了中国企业完成交易的不确定性，所以美国的卖方可能觉得中国企业要出一个更高的价格来抵消交易完成的不确定性。另外，中国政府审批方面也可能会存在不确定性，尤其大家知道在近期内，在外汇管制方面可能是有些收紧，这对交易完成的确定性会有些现实的或潜在的影响。

另外一个挑战我想是运营，并购就像是结婚一样，把一个公司买下来相当于是结婚，这是一个点时间的事情，但是过日子是长期的事情。所以结婚这个点时间过去之后，怎么样才能把日子过下去，怎么把公司运营好，是一个长期的挑战，对于中国运营者和股东是个更深远的挑战。

尽管面临着一些挑战，我觉得中国企业在美国投资还是具有光明的前景。比方说2011年，奥巴马政府在美国两百多年的历史上第一次在联邦政府层面设置了一个招商引资的项目，叫“选择美国”。在过去的几年内，“选择美国”的年会里面，中国代表团一直是人数最多的，商务部也专门组织中国企业去参会。当然美国在招商引资这点还需要向中国学习一下，因为中国的招商引资据我所知，以前力度大的时候都是帮外商订机票、订酒店吸引他们来，好吃好喝，还送东西，但是美国还要求投资企业去花钱注册他们这个“选择美国”会议，所以从思想上还要转个弯儿，但不管怎么样，我觉得中国企业赴美投资还是有非常光明的发展前途的。